17.10.2008

Дешевые деньги ведут к надуванию пузырей на рынках активов.

Благодаря ультра низким процентным ставкам и увеличению объема ипотек с плавающей ставкой с различными видами опционов (включая невыплату) начался подъем жилищного сектора. Дома покупали люди, не имеющие доходов, активов и постоянной работы. И вот жилье из места жительства во мгновение ока превратилось в объект спекуляций ради быстрой наживы.

Производные инструменты, созданные из этих никчемных ипотек, не только не переложили риск с тех, кому он был не нужен, на того, у кого были для этого возможности (любимый принцип Гринспена); они привели к его масштабному распространению.    То, что для одного инвестора является хеджированием - для другого инструмент спекуляций. Эта вечеринка также закончилась тяжким похмельем.

В условиях практически свободного падения мировых фондовых рынков центральные банки объявили о скоординированных сокращениях процентных ставок.   ФРС, ЕЦБ (который не поддался призывам прийти на помощь ослабевшим экономикам перед лицом устойчиво высокой инфляции), Банк Англии, Банк Канады, Национальный банк Швейцарии и ЦБ Швеции понизили основные ставки на 50 б.п. Банк Японии "выразил решительную поддержку данным действиям", но, тем не менее, воздержался от понижения ставки на 0.5%.

Программа министра финансов Хэнка Полсона по выкупу проблемных активов на сумму в 700 млрд. долларов США, оказалась наброском, а не комплексно разработанным планом по величайшей в истории правительственной интервенции. Назначение ставленника Goldman Sachs с 35-летним стажем с целью управления проблемными активами не вселяет уверенности, особенно, когда в народе говорят о том, что Минфин реализует политику Goldman, определяемую Goldman и проводимую для Goldman.

А банкирам следовало бы напомнить Хэнку, что обеспечение высокодоходных фондов денежного рынка означает массовые изъятия из банков, а это как раз то, чего стремится избежать правительство.   Каждое действие правительства вызывает аналогичную (и, по-видимому, отрицательную) реакцию рынка, поэтому остается только догадываться, что еще они могут предпринять.

В конце 1990х на взлетели до небес акции технологичного и Интернет-компаний. Акции компаний, у которых не было ни доходов, ни активов, ни даже устойчивого бизнеса, продавались по невероятным ценам, никак не сопоставимым с их несуществующими и даже не ожидаемыми прибылями. Этот праздник жизни закончился в 2000г Фондовый рынок полетел в пропасть. За период с марта 2000 по октябрь 2002 года года индекс Nasdaq упал на 78%. Сократились производственные капиталовложения. В июне 2003г. ключевая ставка ФРС упала до минимума в 1%, Центробанк не спешил повышать ее в течение года, даже несмотря на то что экономика начала набирать обороты. Разрыв между ставкой по федеральным фондам и номинальным валовым внутренним продуктом - один из способов оценки состояния политики. Тогда он достиг своего максимального значения за последние три десятилетия - 5.9%.

Центральный банк ужесточает монетарную политику. Пузыри лопаются. Центральный банк снова проводит политику дешевых денег, чтобы ликвидировать последствия лопнувшего пузыря. Дешевые деньги снова надувают пузыри.

Источник: "Ипотечный путеводитель"